암호화폐 옵션 만료와 가격 영향 분석

현금 결제 vs 실물 인도의 차이점

대부분의 암호화폐 거래소는 현금 결제 방식

현재 Deribit을 포함한 대부분의 암호화폐 옵션 거래소는 현금 결제(Cash Settlement) 방식을 사용합니다12. 이는 옵션 만료 시 실제 비트코인을 인도하는 것이 아니라, 행사 가격과 만료 시점 가격의 차이만큼 현금으로 정산하는 방식입니다34.

Deribit의 경우, 옵션 만료 시 내재가치(intrinsic value)만 지급되며, 이 금액은 먼저 USD로 계산된 후 당시 BTC 가격으로 환산되어 BTC로 지급됩니다2. 예를 들어, 행사가격 10만 달러인 콜옵션이 만료 시 비트코인 가격이 20만 달러라면, 10만 달러 차익이 당시 BTC 가격(20만 달러)으로 환산되어 0.5 BTC가 지급됩니다2.

실물 인도 방식의 제한적 존재

실물 인도 방식은 극히 제한적으로만 존재합니다. 미국의 경우 Bakkt가 실물 인도 비트코인 선물을 제공하지만, 이는 1일 만기 상품이며 레버리지 없이 운영됩니다5. 또한 LedgerX(현재 FTX US Derivatives)도 실물 인도 비트코인 선물을 제공했지만, 이는 소수의 예외적인 경우입니다6.

20억 달러 만료가 현물 시장에 미치는 실제 영향

현금 결제로 인한 제한적 영향

20억 달러 규모의 옵션이 만료된다고 해서 현물 시장에서 실제로 20억 달러어치의 비트코인을 매수해야 하는 것은 아닙니다12. 현금 결제 방식에서는 다음과 같은 과정을 거칩니다:

1. 차액 정산: 옵션의 내재가치만 계산하여 현금으로 정산14
2. 실물 매수 불필요: 실제 비트코인을 시장에서 매수할 필요가 없음37
3. 가격 영향 제한: 직접적인 현물 매수 압력이 발생하지 않음89

실제 시장 영향 요인들

옵션 만료가 가격에 미치는 영향은 다음과 같은 요인들로 인해 발생합니다:

포지션 조정 효과: 옵션 만료를 앞두고 트레이더들이 포지션을 조정하거나 헤지 목적으로 현물을 매매할 때 가격 변동이 발생합니다1011.

핀닝 효과(Pinning Effect): 대규모 옵션 만료 시 가격이 높은 미결제약정(Open Interest)이 집중된 특정 행사가격 주변으로 수렴하는 현상이 나타납니다10.

변동성 증가: 옵션 만료일에는 거래량과 변동성이 증가하는 경향을 보입니다1011.

결론

20억 달러 규모의 옵션 만료가 현물 가격 급등으로 이어질 가능성은 낮습니다. 대부분의 암호화폐 옵션이 현금 결제 방식으로 운영되기 때문에, 만료 시 실제 비트코인을 현물 시장에서 매수해야 하는 의무가 발생하지 않습니다12.

대신 옵션 만료는 다음과 같은 간접적 영향을 미칩니다:

• 트레이더들의 포지션 조정으로 인한 단기 변동성 증가1011
• 특정 행사가격 주변에서의 가격 수렴 현상10
• 시장 심리와 거래량 변화11

따라서 옵션 만료 자체가 직접적인 가격 급등 요인은 아니지만, 시장 변동성을 증가시키는 요인으로 작용할 수 있습니다1011.

1. https://support.deribit.com/hc/en-us/articles/25944688327069-Inverse-Options
2. https://insights.deribit.com/exchange-updates/comparing-ibit-cboe-to-btc-options-on-deribit/
3. https://help.coinbase.com/en/derivatives/products/settlement
4. https://fastercapital.com/ko/content/%EC%98%B5%EC%85%98-%EA%B3%84%EC%95%BD–%ED%98%84%EA%B8%88-%EA%B2%B0%EC%A0%9C-%EC%98%B5%EC%85%98%EC%9D%98-%EC%84%B8%EA%B3%84-%EC%82%B4%ED%8E%B4%EB%B3%B4%EA%B8%B0.html
5. https://www.sisamagazine.co.kr/news/articleView.html?idxno=318383
6. https://kr.investing.com/news/cryptocurrency-news/article-224416
7. https://corporatefinanceinstitute.com/resources/commodities/commodities-cash-settlement-vs-physical-delivery/
8. https://www.cmegroup.com/articles/2025/cash-settlement-vs-physical-delivery.html
9. https://highstrike.com/what-is-cash-settlement/
10. https://cointelegraph.com/explained/bitcoin-options-expiry-explained-what-it-means-for-traders
11. https://beincrypto.com/bitcoin-ethereum-options-expiry-market-impact/
12. https://crypto.com/en/university/defi-futures-introduction
13. https://groww.in/blog/cash-settlement-vs-physical-delivery
14. https://decenter.kr/NewsView/1RWZNMCF29
15. https://followin.io/ko/feed/16000318
16. https://insights.deribit.com/market-research/cash-vs-asset-settled-futures/
17. https://trustwallet.com/blog/cryptocurrency/how-do-crypto-derivatives-work
18. https://en.bitcoin.it/wiki/Deribit
19. https://www.cmegroup.com/education/courses/master-the-trade-futures/expanding-your-futures-knowledge/master-the-trade-physical-delivery-vs-cash-settlement.html
20. https://www.koinx.com/blog/crypto-futures-trading
21. https://blog.mexc.com/ko/glossary/cash-settlement/
22. https://www.escrypto.com/ko/blog/crypto-options-bitcoin-options-trading-how-it-works
23. https://blog.naver.com/simon_d12/221464843546
24. https://www.litefinance.org/ko/blog/for-beginners/amhohwapye-geolae-bangbeob/
25. https://dcrypto.tistory.com/419
26. https://support.deribit.com/hc/en-us/articles/25944547383453-Custody-Policy
27. https://www.deribit.com